美國大豆供需狀況及價(jià)格展望

　　我是新加坡的輝立期貨高級(jí)商品經(jīng)理，接下來我的觀點(diǎn)僅代表我個(gè)人，不代表新加坡的輝立期貨。大家知道商品從長(zhǎng)遠(yuǎn)來說是由它的基本面因素驅(qū)動(dòng)的，哪些是主要的驅(qū)動(dòng)因素我們要好好研究一下，比如說還有相應(yīng)的時(shí)機(jī)也要研究一下，對(duì)于棕櫚油來說現(xiàn)在主要的決定因素是什么？棕櫚油是一個(gè)商品，我們?cè)?008年看到大宗商品價(jià)格的上升，后來又下跌。我們發(fā)現(xiàn)像棕櫚油還有其他的商品，我們要研究哪些因素影響了價(jià)格波動(dòng)，像天氣什么的。

　　接下來跟大家分享一下，因?yàn)檫@些因素影響棕櫚油市場(chǎng)今后的走向，這里有一句名言：市場(chǎng)總是在那里。這個(gè)是布倫特的市場(chǎng)指數(shù)，曾經(jīng)有一個(gè)牛市，但是后來下跌了，特別是金融危機(jī)之后，2011年開始慢慢的上升，供應(yīng)也在增加，庫存也增加，隨著整個(gè)庫存增加，市場(chǎng)又開始下滑。在棕櫚油的長(zhǎng)遠(yuǎn)情況來看，基本是在1500到4000這樣的范圍內(nèi)，這是四年的走勢(shì)。

　　現(xiàn)在基本是在1/3的部位，這是大馬交易所的毛棕櫚油的期貨，現(xiàn)在有一點(diǎn)下滑，如果我們看大宗商品，過去也交易過這種大宗商品，這是15-20年前，當(dāng)時(shí)比較簡(jiǎn)單，我們只要看一下供需情況、氣侯和庫存，我們主要是看庫存使用比，然后進(jìn)行預(yù)測(cè)市場(chǎng)是上升還是下降，現(xiàn)在有各種各樣的因素，我們除了期貨、期權(quán)還有新的衍生產(chǎn)品，這樣增加了復(fù)雜度。還有棕櫚油也是生物的燃料，也是一個(gè)副產(chǎn)品，過去是沒有的。

　　2008年曾經(jīng)產(chǎn)生過市場(chǎng)下滑，差點(diǎn)崩盤，這個(gè)是不是商品共性呢？還有另外一個(gè)方面，我們知道報(bào)紙每天都可以看到新的新聞，在中國有發(fā)現(xiàn)這樣的情況，每個(gè)人都在談?wù)撁缆?lián)儲(chǔ)什么時(shí)候升息。比如說50%是在12月升息，這個(gè)會(huì)影響大宗商品，也會(huì)影響棕櫚油。中國在大宗商品上也是非常大的買家，我們看到中國大宗商品的情況，如果中國打噴嚏，全球的大宗商品都會(huì)感冒。我們看了一下各種各樣的分類指數(shù)，農(nóng)業(yè)指數(shù)中要研究一下棕櫚油，這是關(guān)于農(nóng)業(yè)價(jià)格的指數(shù)。并不像金屬或者其他的商品下滑的那么厲害，能源也下降了，這是在去年的12月份，現(xiàn)在基本上比能源的下滑好一點(diǎn)。我們看一下展望，這是世界銀行的展望。在大宗商品沒有預(yù)測(cè)很大的上升，大部分的大宗商品仍然保持下降，當(dāng)然在這些商品還有一些小的邊際性的波動(dòng)。

　　看一下食用油的市場(chǎng)，它的波動(dòng)性比其他的油料作物、粕波動(dòng)更大，這是毛棕櫚油的市場(chǎng)價(jià)格和道瓊斯的商品指數(shù)2014年的擬合度。布倫特的原油現(xiàn)在下滑了很多，大豆油還可以。棕櫚油情況怎樣呢？從9月15號(hào)開始棕櫚油比其他的情況更好一點(diǎn)。我們要聯(lián)系一下宏觀經(jīng)濟(jì)看一下棕櫚油，右手的柱狀圖，這是全球GDP年復(fù)一年的增長(zhǎng)情況，美國是藍(lán)顏色的，歐元區(qū)還有日本也有不同的柱狀圖，其實(shí)這個(gè)情況是不妙的，除了美國之外?？匆幌伦笫值那闆r，還有全球的貿(mào)易情況。我們發(fā)現(xiàn)全球的貿(mào)易沒有給我們大宗商品帶來好消息。

　　看一下PMI的指數(shù)，全球大宗商品，比如說中國的PMI和巴西的這個(gè)發(fā)現(xiàn)不是很好，接下來我們看一下整個(gè)大宗商品，這個(gè)是以美元計(jì)價(jià)，這里大宗商品跟美元本身有反向的關(guān)系。這張表是美元指數(shù)，美元指數(shù)是跟其他六種貨幣有一個(gè)連鎖關(guān)系的，馬幣是2014年開始對(duì)美元貶值，現(xiàn)在基本上是4.32左右，最近也開始有一些變平的情況。這個(gè)也影響了毛棕櫚油的價(jià)格，過去三個(gè)月看這種反向的關(guān)系也遭到破壞。這是毛棕櫚油的美元還有這兩者之間反向的關(guān)系，到本季度末的時(shí)候發(fā)現(xiàn)這兩個(gè)關(guān)系脫鉤了。

　　棕櫚油也是食用油市場(chǎng)的部分，我們要研究食用油的市場(chǎng)中棕櫚油的市場(chǎng)多少？今天占55.9%，在之前是33%，份額增長(zhǎng)的很快。其他的像菜油、豆油都下降了，豆油下降了12.8%，之前豆油是28%的份額，所以我們發(fā)現(xiàn)棕櫚油在食用油的作用中有所提升。我們看一下生產(chǎn)情況，主要國家是印度尼西亞、馬來西亞。我們要非常注意這兩個(gè)國家的生產(chǎn)產(chǎn)量，印度尼西亞的產(chǎn)量在不斷的增加，去年是3150萬噸，今年預(yù)測(cè)比前期會(huì)有一些下降，可能是3150萬，我們認(rèn)為今年的產(chǎn)量不會(huì)增加太多，馬來西亞的生產(chǎn)也在穩(wěn)定的增加。今年是2010萬噸左右，這個(gè)也是比較保守的，因?yàn)樘鞖獾那闆r要考慮進(jìn)去，我們一會(huì)要討論天氣的情況。

　　我們發(fā)現(xiàn)這個(gè)產(chǎn)量因?yàn)樘鞖獾年P(guān)系不會(huì)有增加，我們看一下整個(gè)馬來西亞的產(chǎn)量，我們發(fā)現(xiàn)上一個(gè)月已經(jīng)達(dá)到高峰，這是在八月份的時(shí)候做的，我們預(yù)計(jì)有一個(gè)產(chǎn)量的下降，預(yù)計(jì)到2016年第一季度。

　　接下來是印度棕櫚油進(jìn)口情況，我們看一下每個(gè)月的進(jìn)口量是在穩(wěn)定增加。中國的情況，這個(gè)是棕櫚油的庫存下降，印度的庫存非常高，他們那有35萬噸的庫存。同時(shí)他們的食用油的庫存也比較高，整個(gè)印度雨季不是非常好的情況。我們可以看到那么高的庫存，其實(shí)也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。我們還發(fā)現(xiàn)中國在棕櫚油方面的加工利用情況，我們發(fā)現(xiàn)整個(gè)豆油侵蝕更多棕櫚油的市場(chǎng)，大豆進(jìn)口的消耗在不斷的增加?？梢钥吹揭?yàn)榇蠖沟南恼麄€(gè)棕櫚油的進(jìn)口在中國也下降了。

　　我們看一下印度尼西亞的出口狀況，2013年達(dá)到高峰是2100萬左右，今年1950萬噸的情況，我們看到這個(gè)在下降，主要是印尼把棕櫚油用在他們的生物柴油方面。印度尼西亞的公司會(huì)有160萬噸供應(yīng)給他們?nèi)剂戏矫娴膽?yīng)用。我們看一下馬來西亞棕櫚油出口的情況，這個(gè)是在9月份達(dá)到高峰，9月份之后我們看到整個(gè)出口有下降。這是一個(gè)季節(jié)的情況，整個(gè)馬來西亞出口的前六個(gè)月的情況。六月份是非常好的出口月份，其他幾個(gè)月也是比較艱難的。

　　接下來是棕櫚油的庫存情況，9月份又是一個(gè)庫存高峰，像這樣高的庫存會(huì)繼續(xù)增加，但是我們考慮生產(chǎn)會(huì)下降，我認(rèn)為這個(gè)庫存可能下降。當(dāng)然如果生產(chǎn)正常的話，整個(gè)庫存會(huì)大大增加。我們看一下毛棕櫚油的期末庫存，在印度尼西亞庫存350萬噸，考慮到這樣的情況，我們看一下全球大豆的庫存，他的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是大豆，大豆的庫存也是非常大的。

　　這個(gè)收獲也在望，很多大豆的壓力會(huì)給棕櫚油，印度尼西亞CPO的份額，還有馬來西亞在食用油中的毛棕櫚油的份額，我們看到大豆對(duì)整個(gè)毛棕櫚油的壓力隨著時(shí)間的推移在減少，我們看一下今年的庫存基本還是比較高的。在我準(zhǔn)備這個(gè)PPT的時(shí)候，就是兩個(gè)月之前，我們認(rèn)為庫存會(huì)達(dá)到300萬噸，這是當(dāng)時(shí)的思考，但現(xiàn)在發(fā)生了改變，我不認(rèn)為庫存會(huì)上升300萬噸，我認(rèn)為生產(chǎn)會(huì)下降，當(dāng)然整個(gè)高庫存也會(huì)帶來一定壓力。

　　接下來還有原油的情況，在2013年出現(xiàn)跟原油平價(jià)，這個(gè)平價(jià)是不是今后會(huì)出現(xiàn)呢？這個(gè)藍(lán)顏色的線是毛棕櫚油對(duì)原油的貼水，藍(lán)顏色是毛棕櫚油的價(jià)格，灰色是原油的價(jià)格。2013年有這樣的平價(jià)出現(xiàn)，是不是會(huì)再出現(xiàn)這樣的平價(jià)，還是等待去看的，現(xiàn)在還不知道情況怎樣。

　　接下來是最有意思的一個(gè)地方，我們可以看到所有的這些厄爾尼諾對(duì)棕櫚油也產(chǎn)生影響，我們?nèi)ツ暾f到厄爾尼諾對(duì)市場(chǎng)有影響，今天我們發(fā)現(xiàn)厄爾尼諾會(huì)繼續(xù)停留在此，這個(gè)對(duì)很多印度尼西亞的種植源產(chǎn)生影響，很多森林都變成棕櫚油的種植園，我們可以看到厄爾尼諾很多情況也是造成了無法控制的影響。像新加坡、馬來西亞這些地方都是我們沒有預(yù)期到的。我們從這個(gè)數(shù)字可以看出來，在今年比較大的指數(shù)，你可以看到整個(gè)厄爾尼諾的影響和相關(guān)指標(biāo)都是比較高的。

　　我們看一下這個(gè)表格中厄爾尼諾對(duì)產(chǎn)量的影響，這個(gè)表格中我們也可以看到厄爾尼諾的天氣，也可以看到已經(jīng)有所下滑了，使得我們的數(shù)字低于后期。而且在右側(cè)這個(gè)說明，也可以看到對(duì)于我們這個(gè)產(chǎn)量削減5%-6%，在馬來西亞這些高層管理人員也說，有關(guān)厄爾尼諾的負(fù)面影響，可能還會(huì)再持續(xù)下去，而且這個(gè)影響還會(huì)繼續(xù)的造成我們產(chǎn)量的下滑。你可以看到我們印尼的產(chǎn)量收益率都有比較大的下浮。這個(gè)也會(huì)導(dǎo)致我們干旱，我們這些樹木、果實(shí)都無法生長(zhǎng)，所以今年厄爾尼諾對(duì)我們明年的產(chǎn)量會(huì)繼續(xù)有影響。我們也可以看到印度尼西亞的棕櫚油委員會(huì)主席，他也是預(yù)計(jì)棕櫚油在印尼的產(chǎn)量要下調(diào)50萬噸。

　　接下來我們看到現(xiàn)在很多毛棕櫚油都用到生物柴油上面，在馬來西亞已經(jīng)有很多的項(xiàng)目，在左下角中可以看到他們有不同的項(xiàng)目，也就是說越來越多的毛棕櫚油都被用到生物柴油中，而且我們可以看到在油脂這個(gè)市場(chǎng)中，棕櫚油越來越大的比例用于生物能源。我們也可以看到這個(gè)比例，你可以看到全部加起來的話，可能有14.6%的毛棕櫚油都用到生物柴油，印尼有更高的比例，在2020年有30%的比例會(huì)用到生物柴油，另外在這個(gè)表格中也可以看到在美國的油井產(chǎn)量情況，今年9月份開始美國原油產(chǎn)量有所下滑，現(xiàn)在基本上趨于穩(wěn)定。

　　我們可以看到美國上游的原油產(chǎn)量已經(jīng)是下滑，我們也相信明年還是處于低位。對(duì)于石油輸出組織現(xiàn)在還是占主導(dǎo)的地位。很多人預(yù)計(jì)石油價(jià)格還會(huì)進(jìn)一步的下探，對(duì)于美國頁巖氣有影響，而且看到中東現(xiàn)在石油的產(chǎn)量也是比較穩(wěn)定，石油的鉆井會(huì)有所增加。我們也可以看到美國石油的產(chǎn)量下降了雖然沒有預(yù)計(jì)的那么大，但是我們相信美國的石油鉆探還會(huì)繼續(xù)下滑，但是對(duì)整個(gè)原油產(chǎn)量影響并不大。我們也可以看到整個(gè)關(guān)聯(lián)度是棕櫚油和石油之間的關(guān)聯(lián)度，這個(gè)是布倫特原油指數(shù)的對(duì)照，可以看到在一定的時(shí)間段是出現(xiàn)了反向的關(guān)系，但是大多數(shù)的情況可以看到棕櫚油和布蘭特原油的正相關(guān)性。

　　這個(gè)白色是原油，下面的紅色是毛棕櫚油，另外我們?cè)倏慈ツ晔路莸臅r(shí)候，也就是毛棕櫚油和布倫特原油之間的相關(guān)度，這兩者之間的關(guān)聯(lián)度非常緊密，最近這段時(shí)間好象沒有那么緊密。這個(gè)是毛棕櫚油和布蘭特原油之間的長(zhǎng)期圖，這個(gè)關(guān)聯(lián)性就更強(qiáng)了，因?yàn)閯偛拍莻€(gè)短期的圖，我們看正相關(guān)性弱一些，但是長(zhǎng)期的話相關(guān)性是非常強(qiáng)烈的。這個(gè)是馬來西亞衍生品交易所棕櫚油合約，遠(yuǎn)期價(jià)格基本是2400馬幣每噸。這個(gè)是毛棕櫚油的季節(jié)性圖表，從2011年到2013、2014年還有目前，藍(lán)色的是我們最新的價(jià)格。我們可以看到在多數(shù)情況下，年初是上升，年底就下降，這也是比較合理的。因?yàn)樵谀曛械臅r(shí)候有大量的生產(chǎn)，在年底的時(shí)候可能價(jià)格有一些調(diào)整。

　　我們?cè)倏匆幌录t色這個(gè)在上面，在年初的時(shí)候影響很明顯，一般來說第一季度和第二季度棕櫚油的價(jià)格上漲比較明顯，這一個(gè)我們也可以看到，有兩個(gè)比較大的驅(qū)動(dòng)因素，是一個(gè)產(chǎn)量的情況，還有一個(gè)高庫存。你可以看到這個(gè)價(jià)格，我們現(xiàn)在會(huì)遇到高庫存的不利影響，我們可能也要看到這一個(gè)價(jià)格上漲情況，可能會(huì)到明年的第一季度。我也是估計(jì)這個(gè)價(jià)格會(huì)繼續(xù)在上漲。他的底部從1900馬幣上升了，高位也是到2700，我們也相信在接下來的季度中，還是有比較強(qiáng)勁的推動(dòng)力。基本上一直到3000，在這里不利的因素可能就是要觀察整個(gè)庫存的情況。

　　這個(gè)可以看到我們馬來西亞衍生品交易所的市場(chǎng)交易情況，我以前在看這個(gè)交易的話，當(dāng)然跟中國的標(biāo)準(zhǔn)來說差別不大，但是本身這個(gè)來說流動(dòng)性很大。對(duì)于我們期貨的產(chǎn)品來說，也是需要加強(qiáng)我們相關(guān)的一些培育，因?yàn)樵谄谪浐图s的時(shí)候，我們也要了解我們市場(chǎng)，能夠更多了解期貨發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，但是現(xiàn)在市場(chǎng)要不是太恐慌，要不是太貪婪?，F(xiàn)在政府在期貨引導(dǎo)方面也需要出臺(tái)更多文件、政策，來引導(dǎo)市場(chǎng)更理性的了解期貨合約，對(duì)于很多交易商來說，他們也會(huì)給我們客戶更多的資訊，讓他們更多的了解。我是常駐新加坡，但是我們很多服務(wù)也是遍及其他很多國家，我也是期待有可能的話，跟大家可以有更多的交流，這個(gè)是我本人，這個(gè)是我現(xiàn)在辦公室的聯(lián)系方式，希望可以跟大家做更多的溝通，謝謝各位的聆聽！